觀點小結(jié)

本次調(diào)研主要走訪江蘇南京、泰興、張家港等地油脂油料產(chǎn)業(yè)，以油廠為主。

豆系方面，1季度油廠買船數(shù)量偏少疊加巴西大豆收割進度低于往年平均水平導(dǎo)致國內(nèi)大豆到港量預(yù)期偏低，2-3月大豆壓榨量預(yù)估低于往年同期。4-6月高到港，近期來看大豆集中到港時間是4月下旬，部分企業(yè)認為4月上旬豆粕有可能走一波正套行情，不過是階段性的。企業(yè)普遍看弱后續(xù)豆粕基差。大部分油廠進口大豆從舟山港中轉(zhuǎn)，通關(guān)時間20-25天左右，部分油廠因為有自己的碼頭，通關(guān)時間可以較市場快一周左右。豆粕6-9銷售得不快，套盤壓力還行，豆油基差走弱速度慢于豆粕。

菜系方面，中加貿(mào)易關(guān)系摩擦使得加菜籽出口形勢預(yù)期發(fā)生變化，美加貿(mào)易關(guān)系也很大程度影響加菜籽、菜粕出口。俄羅斯菜籽有出口關(guān)稅，俄羅斯非轉(zhuǎn)菜油沒有出口關(guān)稅，但是俄羅斯菜籽庫存低，農(nóng)戶抬價，存在惜售心理。烏克蘭船到紅海、黑海都有風(fēng)險。企業(yè)更加看好菜系遠月的拐點。

調(diào)研背景

路線：南京——鎮(zhèn)江——泰興——張家港

時間：25.3.17當周

圖1：行程路線

華東地區(qū)大豆壓榨能力占全國首位，遍布大量的大豆加工及油脂、粕類貿(mào)易企業(yè)，輻射長江中上游和周邊。華東在油脂油料市場的地位可見一斑，其供需格局的變化以及基差的演變往往具有前瞻性值得市場關(guān)注。

調(diào)研內(nèi)容

一、南京某貿(mào)易企業(yè)

1、公司簡介及貿(mào)易體量：

蘇豪控股旗下，主要從事農(nóng)產(chǎn)品進口，糧油進口，進口來源地以烏克蘭、俄羅斯、哈薩克斯坦為主。

菜系方面，俄羅斯菜籽庫存低，農(nóng)戶抬價賣，存在惜售心理。受到俄烏沖突影響，烏克蘭船到紅海、黑海都有風(fēng)險，烏克蘭菜籽出口到歐盟多一些，24年的葵油進口量減少60-70%左右。今年一季度菜油倒掛嚴重。個別俄羅斯菜籽出產(chǎn)州有菜籽的出口關(guān)稅優(yōu)惠，但全國范圍依舊面臨出口關(guān)稅較高問題。

2、對基差及后市行情的看法

短途運輸費、租罐費（5毛-1元/噸/天）等等，加上成本費用后，比國內(nèi)盤面高出100元/噸左右。更看好遠月菜油的拐點。最近菜油入儲的不少，價格高就放一批到市場，因此認為當前漲太高的概率低。

蛋白方面，葵粕價格前段時間漲得很高，據(jù)了解豆粕6-9銷售得不快，套盤壓力還行。

3、菜系買船情況

認為加拿大菜籽后續(xù)買船謹慎，俄羅斯菜籽出口受出口關(guān)稅限制，俄羅斯非轉(zhuǎn)菜油占比華東貿(mào)易量的70-80%。

4、通關(guān)天數(shù)

俄羅斯黑海過來發(fā)往中國45-50天，通關(guān)2-3天，入罐一周，倉容受限情況下拉長至兩周。

二、南京某油廠

1、公司簡介：

集團工廠介紹：天津（無精煉）、日照（華中）、南京（華東，壓榨3000噸/日，精煉600噸/日，汽車齊，車船發(fā)運比例7：3，工廠油脂罐容6000噸，蛋白庫容4300噸）、泰興（華東，建廠最晚，壓榨7300噸/日，精煉1300噸/日，更多為中糧、益海服務(wù)，船齊，罐容10000噸以上），東莞（雙榨，豆菜兩條線）。

2、銷售半徑輻射

南京工廠輻射安徽，占比銷售去向約70%，最大合作方安徽蕪湖益海，南京到安徽運費110元左右，停機大修對于安徽客戶有一定影響。競爭區(qū)域是日照，雖然日照到安徽運費200元，但是和華東價差達到一定程度，就會分流。

3、季節(jié)性停機及壓榨、庫容

南京工廠每年都是2-3月停機大修，約15-30天，3.18是最后一天發(fā)貨，泰興也會停機大修，但會和南京錯開。南京工廠罐容只有6000噸左右，因此一個禮拜沒人提貨就只能憋停。豆粕一天壓榨2400噸，豆粕庫容只有4300噸，所以不到一天半就憋停。此外，沒有榨利也會停機，市場普遍預(yù)期4-6月不缺大豆。

4、大豆到港天數(shù)

到了兩天就能榨，巴西部分港口有一些早產(chǎn)的質(zhì)量不佳的豆子。認為合理巴西大豆到港時間四月中旬左右，當然3月也有。美豆大規(guī)模到港時間是11月份左右。烏拉圭大豆便宜，但是現(xiàn)在不敢用。巴西大豆出油率20-22%，美豆18%。

5、對豆粕、豆油基差的看法

傾向于，4-6月是最弱的階段，因大豆到港量較高且油廠榨利較好、6-7月可能會迎來觸底反彈、8-9月的基差則因為大豆供應(yīng)充裕預(yù)計依舊有較大壓力。從盤面月間差來看，5-9月市場遲遲沒有換月的動靜，因貿(mào)易商普遍看跌5-9月價差表現(xiàn)，認為其仍有一定收窄空間。

三、鎮(zhèn)江某油廠

1、公司簡介

前身是大型倉儲公司，壓榨兩條線（分別6000噸/天和3500噸/天），精煉四條線，精煉產(chǎn)能2200噸/天左右。主要從事進口大豆壓榨、油脂的精煉，主要是豆油。鎮(zhèn)江工廠每年壓榨量200萬噸左右。

2、大豆到港預(yù)期、通關(guān)天數(shù)、大豆買船

預(yù)期3.28開始大豆實際到舟山，4月下旬大豆可入榨。對美豆加征關(guān)稅前買船較快，這周慢下來。

3、開機壓榨

預(yù)計4月上旬壓榨不高，但后續(xù)不一樣，特別是5月份起來會上來。認為5、6月全國壓榨850萬噸打底。當前豆油提貨數(shù)據(jù)還好。

4、對于豆粕、豆油基差及飼料配方的看法

華東地區(qū)豆粕庫存不高，提貨量微降，預(yù)期4-7月大豆壓榨量較高。預(yù)期豆粕基差平穩(wěn)下降，下游可能隨采隨用，從飼料廠建庫的角度，可能會降低豆粕的添比。當前豆油終端和渠道沒啥庫存，而部分區(qū)域豆粕脹庫停機，豆油基差的收斂速度或比豆粕緩慢。盤面方面，傾向于做多油粕比（豆系09），但是今年影響因素也較多，需謹慎。

5、銷售

豆油、豆粕銷售客戶都是貿(mào)易商為主。

四、泰興某油廠

1、企業(yè)介紹

該公司目前主要涉及豆系生產(chǎn)貿(mào)易和菜油貿(mào)易，大豆壓榨產(chǎn)能5000噸/天，年產(chǎn)量約150萬噸，另外精煉產(chǎn)能1000噸/天，分提產(chǎn)能300噸/天，脫蠟300噸/天?，F(xiàn)有產(chǎn)能無法滿足銷售需求，目前正在建新廠房/擴充產(chǎn)能。

2、套保

買入套保和賣出套保都做，買船的時候計算榨利，豆粕和豆油套多少比例，是根據(jù)對行情的判斷。預(yù)期豆粕基差要走弱，則積極賣現(xiàn)貨，預(yù)期后續(xù)盤面要漲，則買在盤面。

3、中長期觀點

公司負責(zé)人分享了交易方面的一些心得等，結(jié)合當前市場環(huán)境，在長期角度來講（至明年年底），較為看好農(nóng)產(chǎn)品板塊行情。

五、泰州某油廠

1、公司簡介

集團年大豆壓榨量在600-700萬噸，占全國大豆整體進口量6-7%。旗下共有3個壓榨基地，河北壓榨能力7500噸；盤錦基地5000噸壓榨能力；泰州壓榨能力最高，日壓榨產(chǎn)能10000噸，精煉產(chǎn)能2000噸，倉儲能力較為強大，大豆倉容30萬噸、油脂倉容10萬噸。

2、供應(yīng)

認為4月受海關(guān)延遲通關(guān)政策影響4月上旬供應(yīng)比較緊張，4.4之前，整體開機率都在50%以下，通關(guān)天數(shù)20天，到船大豆4.20才能開機壓榨。預(yù)計4月中下旬情況緩解，但6月份前，海關(guān)不會寬松。

3、豆粕、豆油消費

銷售進度方面6-9 月豆油、豆粕銷售進度較快，華東平均能達到50%以上。包裝油整體下滑，特別小包裝。毛豆流向加工廠和飼料廠，以及儲備。

豆粕銷售進度兩三成。豆粕消費方面，3月上旬已經(jīng)備到3月底了，2月份透支了很多3月份的飼料原料需求，現(xiàn)在能備到4月上旬，接貨意愿已經(jīng)減弱。養(yǎng)殖虧損，需求是個大問題，飼料廠隨采隨用為主。

4、榨利

之前5-9榨利很好，現(xiàn)在遠月榨利惡化（7-8月裝船，對應(yīng)國內(nèi)到港9-10月，消費可能會好一些），買船先緩。

5、對行情看法

認為09合約豆粕的壓力比豆油大一些，從儲存條件來說，梅雨季節(jié)4-6月豆粕容易發(fā)霉，豆油更好儲存?？慈醵径榷蛊?、豆油基差。預(yù)計6-7月份供應(yīng)壓力最大，預(yù)計豆粕07合約壓力較大，大家更愿意接第三季度的基差。豆粕5-9反套存在不確定性，4月初可能能走一波正套邏輯。豆油5-9月差預(yù)期縮小。

六、鎮(zhèn)江某油廠

1、公司簡介

民營企業(yè)，總壓榨產(chǎn)能17000噸/天。目前4個壓榨基地，并且即將河南周口新投一家，產(chǎn)能4000噸/天，生產(chǎn)計劃里有精煉。江蘇工廠精煉1000噸/天產(chǎn)能，武漢也是1000噸/天，舟山工廠無精煉。2024年榨了300-310萬噸大豆左右。

豆粕3.5萬噸庫容。散油為主，一豆中包裝也做一些，輻射范圍附近餐飲，不做小包裝。豆油貿(mào)易商為主，罐裝廠為輔。

江蘇船運占30%，以汽運為主。

2、大豆質(zhì)量

巴西大豆含油率百分之十幾，多的時候百分之二十幾，不易儲存容易碳化，需要及時壓榨，如果下游需求不行，就需要不斷的移庫。東北油廠壓榨補貼160元/噸的補貼，會有壓榨利潤。農(nóng)民種植大豆補貼，據(jù)了解，今年繼續(xù)不低于350元/畝。

3、大豆買船、豆粕、豆油銷售進度

進口俄羅斯大豆有制裁問題，國內(nèi)國央企無法和俄羅斯結(jié)算結(jié)轉(zhuǎn)。

豆粕賣的最快的是外資（賣得早，去年11-12月就賣今年6-9的貨了），民營企業(yè)銷售進度慢于外資，但一般比國資快。

5月份銷售進度30-35%，6-9月賣20%左右（同比應(yīng)該也是偏慢，兩方面原因，一是對行情不看好，去年基差跌得沒有低，上下游采購都謹慎，傳導(dǎo)到油廠來。另一方面是因為7月船期買船慢，所以銷售進度也慢）。買船3、4月船期買完了，5月還有20-30%的敞口?？傮w來說，這兩周采購和銷售節(jié)奏都偏慢。     看弱4、5月基差(3月下旬至4月上旬也可能會有短時間的供應(yīng)緊張階段)，6月可能有一些變數(shù)，6-9不會激進地買船。5-7榨利有惡化，但還是正的，8月船期油廠毛利變成負的。巴西大豆基本可以全年供應(yīng)，一兩個月的空檔。巴西豆來得夠多，以前一個蛋白110-120元，高的時候300多元，現(xiàn)在一個蛋白97元。

通關(guān)21天左右，據(jù)了解后續(xù)可能提高通關(guān)效率。

4、豆粕需求

今年生豬存欄增加，養(yǎng)殖利潤不好，但有好轉(zhuǎn)，認為豆粕的需求并沒大幅下調(diào)，不過年后2月豆粕貴，的確有棉粕等雜粕的替代。豆粕主要汽運、船運（江船，1-2千噸、3-4千噸/船，湖北湖南，重慶；海船，6-7千噸、一萬噸/船，發(fā)往東北，華東和東北有穩(wěn)定的區(qū)域價差，但從去年開始，東三省的豆粕價格都有倒掛，越往北越便宜，東北大豆有補貼，非轉(zhuǎn)大豆出油更少，出粕更多，那粕更便宜了更有優(yōu)勢了）。飼料廠有的配送，有的自提。中型的飼料廠采購心態(tài)較小型更為保守，備貨天數(shù)不高。

華東蛋白供應(yīng)中，豆粕、菜粕等價差和性價比受多種因素影響，年后替代原料減少。豆粕輻射區(qū)域通過汽運和船運銷售，車船比例7:3。

七、張家港某油廠

1、公司簡介

該工廠始建于1993年，多條生產(chǎn)線集中在一個園區(qū)相當于一個整體，壓榨總產(chǎn)能1.7萬噸是華東最大乃至亞洲最大，而其他公司在華東生產(chǎn)線分布在不同城市。政策為保護沿江（長江）區(qū)域的菜籽市場，不允許華東壓榨，因為該公司其中一個廠主要以菜油為主，所以暫時維持停產(chǎn)，其余四個廠正常開機，遇到檢修等情況則交替生產(chǎn)。

華東只有一家能做菜籽壓榨，菜籽油允許做才會去生產(chǎn)，目前菜籽價格、到港也是有問題，所以現(xiàn)在菜籽基本上不做，或者做一些精煉。要看菜籽能不能進來，關(guān)于增加關(guān)稅的問題會不會有調(diào)整，一旦對加拿大加征關(guān)稅這個政策變化了，會產(chǎn)生極大的影響。

2、大豆到港、開機壓榨、棕櫚油進口

目前大豆到港偏低，有使用儲備豆。3月供需都弱，原計劃3月榨27萬噸大豆，但實際壓榨量減少，一些豆子推遲到4月份加工。

4月份有3船大豆的到港，但不一定榨那么多。大豆集中到港在4月下旬。4月上旬工廠停機蠻多的，但是個短期現(xiàn)象。

通關(guān)時間方面，有自己的碼頭，不是從舟山港轉(zhuǎn)，能比市場主流的20-25天快7天左右。運輸方面，現(xiàn)在這種消費淡季的情況下，基本上以汽運為主。

進口根據(jù)需求，往集團上報，集團進口。

3、消費縮量

豆粕消費方面，飼料廠控制豆粕用量，用散粕，把庫存壓得較緊。

4、對基差的看法

對豆粕、豆油的基差樂觀，主要因素為海關(guān)政策及油廠開機的不確定性，另外豆粕4-5月銷售沒有很大壓力。