一、前言

2025年特朗普上任以來，再度揮舞關稅大棒，以實現(xiàn)其各種目的。不僅對盟友、鄰國開啟關稅戰(zhàn)，對中國的第二輪貿(mào)易戰(zhàn)也在2月初毫無懸念的執(zhí)行。對于上一輪中美貿(mào)易戰(zhàn)期間中國反制美國的重要商品—美豆，市場始終存在進口政策風險方面的擔憂。

2月1日，美國政府就以芬太尼等問題為由宣布對所有中國輸美商品加征10%關稅。中國自2月10日起，對原產(chǎn)于美國的煤炭、液化天然氣加征15%關稅，對原油、農(nóng)業(yè)機械、大排量汽車、皮卡加征10%關稅。第一輪征稅，中美雙方均比較克制。

3月3日，美方再次宣布以芬太尼等問題為由，宣布自3月4日起對中國輸美產(chǎn)品再次加征10%關稅。中方當日宣布自年3月10日起，對原產(chǎn)于美國的部分進口商品加征關稅。其中，對雞肉、小麥、玉米、棉花加征15%關稅。對高粱、大豆、豬肉、牛肉、水產(chǎn)品、水果、蔬菜、乳制品加征10%關稅。

但此次通知顯示， 2025年3月10日之前貨物已從啟運地啟運，并于2025年3月10日至2025年4月12日進口的商品，不加征本公告規(guī)定加征的關稅。 由于4月12日之后到港的美豆中國企業(yè)的商業(yè)采購量很少、4月中下旬開始將是巴西大豆季節(jié)性到港高峰期的開始， 中國對美豆此番征稅政策對中國未來半年的大豆的到港量影響很有限。

若后期中國對美國大豆的進口關稅政策持續(xù)至8月之后，甚至隨著中美博弈的加劇對美豆征稅稅率加碼，可能會對25年四季度中國大豆的供給產(chǎn)生一定的影響。

本文主要回顧中美第一輪貿(mào)易戰(zhàn)期間，中國對美國大豆進口政策的變化、中國大豆供給缺口的彌補方式、美豆出口及物流變化等，供部分對此段歷史不太熟悉的投資者參考及學習。在此基礎上，探討中美當前政治、貿(mào)易關系背景下，中國對美豆加稅政策若持續(xù)較長時間，可能對中國大豆中長期供給的影響。

二、中美貿(mào)易博弈1.0回顧：中美雙方的應對措施

1、中國的應對措施

2017年1月20日特朗普正式成為美國第45屆總統(tǒng)。經(jīng)過半年的醞釀及準備，特朗普政府在2017年8月1日對華啟動301調(diào)查，正式開啟了中美第一輪貿(mào)易戰(zhàn)。

2018年： 經(jīng)過幾輪互相加征關稅的較量后，中美雙方2月展開第一輪貿(mào)易磋商。磋商無果后，4月4日中國商務部宣布將對原產(chǎn)于美因的大豆等農(nóng)產(chǎn)品、汽車、化工品、飛機等進口商品對等采取加征關稅措施，稅率為25%。

4月8日，國務院關稅稅則委員會決定對原產(chǎn)于美國的大豆汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關稅，但實施時間另行公告。至此，中國對美豆的反制征稅還留有一定的商討余地及政策爭取的空間。

5月中美舉行第二輪及第三輪貿(mào)易磋商，但在關鍵領域兩國無法達成共識，中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)。

6月15日美國政府再度發(fā)布了加征關稅的商品清單，作為反制，國務院關稅稅則委員次日表示將對原產(chǎn)于美國的659項約500億美元進口商品加征25%%的關稅，其中對農(nóng)產(chǎn)品、汽車、水產(chǎn)品等，自2018年7月6日起實施。

7月6日，中國對原產(chǎn)于美因的大豆等農(nóng)產(chǎn)品、汽車、水產(chǎn)品等加征25%的關稅政策開始實施。 美豆進口盤面利潤急劇惡化，中國對美豆進口量迅速萎縮，中國此后再無美豆商業(yè)采購。由于此時正值美豆出口季末，中國處于巴西大豆的季節(jié)性到港期，此時加稅對中國大豆中短期的實際供給量影響很小。此后中美雙方又實施了多輪的加稅舉措。

12 月初阿根廷舉行的G20 峰會上，中美領導人減免后，雙方關系開始“破冰”。美國同意暫緩對2000億美元的中國進口商品進一步加稅。中國同意從美國購買大量的農(nóng)業(yè)、能源、工業(yè)和其他產(chǎn)品。此后，國企主導下中國采購了第一批500萬噸的美國大豆，后期再采購500萬噸。

 

2019年 ：2018年12-2019年2月中國采購了約1000萬噸美豆，并承諾后續(xù)再進口1000萬噸。

經(jīng)過多輪磋商及談判后，中美關系再有緩和，9月新作美豆上市后，中國支持相關企業(yè)以豁免加征關稅的形式采購一定的美國大豆、豬肉等農(nóng)產(chǎn)品。

12月，中美達成第一階段貿(mào)易協(xié)議，中國承諾將增加大量美國農(nóng)產(chǎn)品的采購。

2020年：1月15日，中美雙方簽署了作為第一階段協(xié)議。在農(nóng)產(chǎn)品方面，在2017年基數(shù)之上，中國2020日歷年自美采購和進口規(guī)模不少于125億美元，2021日歷年自美采購和進口規(guī)模不少于195億美元。

中美第一階段貿(mào)易協(xié)議執(zhí)行后，中國對美豆當年的進口量明顯增加，多買的美國大豆，一部分進入進口大豆的國儲，一部分壓榨后通過增加國儲豆油儲備的形式消化。

2020年8月之前，受疫情、中美關系等因素影響，中國對第一階段貿(mào)易協(xié)議的執(zhí)行緩慢。8月中美相關會議之后，中方開始加速采購美國20/21新作大豆。中國對美豆采購量迅速恢復至中美貿(mào)易戰(zhàn)之前水平，甚至更快。拜登上臺后，中美針對大豆的第一輪貿(mào)易戰(zhàn)結束。

整體來看，中美第一次貿(mào)易戰(zhàn)開始前，市場對政策風險可能導致的美豆進口大量減少并無心理準備及提前布局，此輪貿(mào)易反制對中國大豆的供給產(chǎn)生了較大定影響。不過，在中國的美豆需求季、在中美高層多輪貿(mào)易磋商前后，最終通過進口承諾等方式進口的美豆數(shù)量，基本滿足國內(nèi)階段性的大豆剛性需求。此外，中國也增加了一些加拿大大豆的采購。

2018年8月，非洲豬瘟在國內(nèi)爆發(fā)，對國內(nèi)生豬養(yǎng)殖及豆粕飼料需求產(chǎn)生巨大沖擊，加上飼料行業(yè)低蛋白日糧的推廣，也令中美第一輪貿(mào)易戰(zhàn)期間國內(nèi)豆粕的需求減少。

 

從價格影響上看，此番中國對進口的美豆加征關稅，對國內(nèi)豆粕價格的影響明顯大于豆油。中國對美豆加征關稅預期明確后，美豆及連粕走向相反。半年間連粕上漲超20%，美豆盤面下跌超20%。在此期間，只要中美關系緊張，美豆跌、連粕漲。當中美磋商順利時，美豆?jié)q、連粕跌。2020年初雙方簽訂第一階段貿(mào)易協(xié)議后，美豆及連粕的價格走勢及波動規(guī)律回歸常態(tài)。

 

2、美國的應對措施

從美國角度看，中國對美豆進口大幅減少，特朗普政府也有壓力。下圖可知，2018-2019年中國對美豆進口大幅減少，雖然埃及、越南、土耳其、阿根廷、歐盟等地對美豆進口增加，但這些國家的進口增量遠不能填補中國進口的減量。

因此，18/19、19/20年度美豆出口量明顯減少，18/19美豆庫存較17/18年增加了107%，年度庫存消費比也從上年度的10%回升至23%，美豆盤面跌破成本價，最低跌至800美分/蒲式耳附近。

 

 

為安撫特朗普的票倉之一——美國農(nóng)場主，2018年7月，特朗普政府宣布對美國農(nóng)民提供120億美元補貼為農(nóng)民提供援助。美國大豆跌破成本價，2019年5月特朗普政府再度計劃補助美國農(nóng)民約150億美元。第一輪貿(mào)易戰(zhàn)期間，美國發(fā)放了約280億美元的補貼，以緩解與中國的貿(mào)易爭端給美國農(nóng)民所帶來的打擊。因此，雖然第一輪貿(mào)易戰(zhàn)期間美豆價格暴跌，但美國農(nóng)業(yè)的凈收入在2020年達到了七年最高。

從對美豆種植面積的影響來看，中國對美豆加征關稅的次年即2019/20年度，美國大豆種植面積雖然減少，但主要是播種期主產(chǎn)州遭遇了洪澇災害及暴風雪等惡劣氣候，導致播種延遲進而面積減少，并非因貿(mào)易戰(zhàn)導致美國大豆農(nóng)戶種植收益受損。從18/19年度3月美豆意向種植面積遠高于6月最終面積即可知。

三、中美貿(mào)易博弈2.0：對中美大豆供需的影響

1、對中國大豆供給的影響

近些年，巴西大豆種植面積持續(xù)擴張，24/25年面積繼續(xù)穩(wěn)中有增。21/22-23/24受弱拉尼娜影響，巴西大豆面積增加后的產(chǎn)量潛力始終沒有充分發(fā)揮。即便如此，巴西大豆產(chǎn)量也已從此前年份的1.2-1.4億噸產(chǎn)量增加至1.5-1.7億噸，年度產(chǎn)量較前幾年增加 約3000萬噸。

由于巴西大豆擴產(chǎn)，價格更低、進口利潤更好，18/19年至今中國對巴西大豆的進口量及進口占比持續(xù)增加。這導致近兩年中國對美國大豆的進口占比從以往的30-40%下降至20-25%，年進口降至 約2200-2400萬噸。

 

 

目前，24/25年度巴西大豆仍在收獲期，最新收獲進度近70%，收獲不久將結束。由于生長期降雨形勢整體良好、面積增加，24/25巴西大豆產(chǎn)量同比預估增加1600-1900萬噸。因此，2025年四季度若中國對美豆的加征關稅持續(xù)，在巴西大豆季末庫存補充下，中國對美豆的需求缺口大部分可填補。如果巴西大豆港口庫容足夠，本年度巴西大豆的出口銷售進度預計會適度控制，以便年度末期可以更好價格銷售給中國。

另外，美國總統(tǒng)特朗普近期宣布，若歐盟不取消對美國威士忌產(chǎn)品50%的關稅，美方將“很快”對來自法國及其他歐盟成員國的葡萄酒、香檳等酒類產(chǎn)品征收200%的關稅。歐盟前期表態(tài)要進行反制，目前把對美國威士忌征收50%關稅的生效時間推遲到4月中旬，以便與美國方面進行更多磋商。去年美豆11%出口至歐盟，占比不小，若4月磋商不成，歐盟也利用進口的美豆反制美國，將進一步支撐巴西大豆出口價格。

近期巴西大豆出口價格及貼水不增反漲，市場期待的價格賣壓一直沒有出現(xiàn)。其中可能既有中美征稅的影響，也有歐美之間加征關稅的影響。此外，巴西大豆卡車運費據(jù)悉較高、幾次加息后巴西雷亞爾兌美元匯率升值，也是重要原因。

 

除巴西大豆24/25增產(chǎn)可以填補美豆進口缺口外，拜登任職期間中國也在進口農(nóng)產(chǎn)品方面做了布局，當前國儲進口大豆庫存非常充足。

綜合可知，由于巴西大豆24/25顯著增產(chǎn)、中國進口大豆儲備充足，25/26年度即便中國對美豆的加稅政策持續(xù)，預計對中國大豆總供給的影響也很有限。

更長期看，2023年底巴西政府制定并推出“退化牧場轉(zhuǎn)化為可持續(xù)農(nóng)林生產(chǎn)系統(tǒng)的國家計劃”（PNCPD）。該計劃或?qū)⒍噙_4000萬公頃的低生產(chǎn)力牧場轉(zhuǎn)化為耕地，如此未來十年巴西將不再需要通過原生植被區(qū)的破壞來增加耕地。

24/25年度，目前看巴西大豆難以跌破成本價，在PNCPD計劃推動下，25/26年度巴西大豆面積可能繼續(xù)增加，這有利于保障中國遠期大豆的供給。

2、對中國大豆運輸?shù)挠绊?/span>

巴西大豆一般北部港口通過 大西洋 直接流向北美、歐洲等地，少部分北部港、東部、南部港口和阿根廷大部分港口通過非洲好望角、印度洋，運到中國、東亞及東南亞各地，少部分通過巴拿馬運輸。

美豆 約55%~60%從美灣出口，主要走巴拿馬運河到中國，少部分從蘇伊士或者好望角繞路。美西出口占比約25%，直接走 太平洋 到中國。

近期圍繞巴拿馬運河的變量較多，但上文可知巴拿馬運河是美國大豆出口至亞洲的重要樞紐，未來美國若掌控的巴拿馬運河，預計對中國巴西大豆的運輸影響較小。

 

3、對美國大豆供需的影響

（1）對美豆25/26產(chǎn)量的影響

4月中下旬，美豆即將開始25/26新作的種植。由于舊作美豆每畝虧損大于玉米，市場普遍預期美豆新作面積同比減少、美玉米面積同比增加。近期美國大豆玉米比價處于區(qū)間下沿，也鞏固了美豆面積縮減預期。

中國加征10%關稅政策出臺后，市場一度擔心會加劇新作美豆播種面積的下降，但本周美國農(nóng)業(yè)部表示，政府將從周三開始接受農(nóng)民的援助申請，將通過緊急援助計劃向農(nóng)民發(fā)放100億美元。這些補助旨在幫助大宗商品生產(chǎn)商降低投入成本增加和大宗商品價格下跌帶來的影響。對農(nóng)民的補助將基于種植面積，而不是作物產(chǎn)量，其中約85%的補助將在現(xiàn)在到8月15日期間發(fā)放，剩余金額可能會在第二次補助中發(fā)放。

中美貿(mào)易戰(zhàn)1.0期間，由于政府補貼，美國農(nóng)業(yè)收入不僅未減，反而創(chuàng)7年新高。在目前政府補貼承諾的影響下，美豆新作面積同比減量可能不會因加稅而加劇。短期關注即將公布的美豆新作意向種植面積報告。

 

（2）對美豆需求及價格的影響

2025年7-8月之后，若中國對美豆10%加稅政策不改甚至稅率進一步提升，參考第一輪貿(mào)易戰(zhàn)期間美豆出口的變化，料將導致25/26年度的美豆出口量同比大幅減少、期末庫存顯著增加，CBOT大豆價格預計也將再度跌破種植全成本線。

但若特朗普政府對農(nóng)業(yè)的補貼兌現(xiàn)或追加，大豆價格雖然大跌，美國農(nóng)場主25/26年度的收入或許仍會不錯。